区快洞察消息，针对 Telegram 在 2018 年通过发行数字货币筹集 17 亿美元一案，纽约联邦法官发布了一项初步禁令，裁定「GRAM」代币的发行违反了美国证券法。法院特别裁定，「考虑到在 Howey 测试中的经济现实，法院认为，在该筹资计划的背景下，将 Grams 转售到二级市场同样属于违反美国证券法的一部分。」通过对筹资工作的事实和情况进行 Howey 检验，法院进一步发现，「理性购买者不愿意支付 17 亿美元购买 Grams，而仅仅是为了存储或转移价值。为此，Telegram 发起了一个最大化初始购买者意愿的方案，该方案创建了一种结构，使这些购买者在公开市场上转售时获得最大化价值。」